央票利率连续持平 暗示短期内政策维稳

　　本周央行在公开市场净回笼资金2180亿元，已是连续五周实现净回笼，总额也累升至6330亿元。分析人士指出，公开市场操作量升价稳说明市场上资金依旧充裕，发行利率持稳则说明短期内的政策将处于真空期，并且由于央票一二级市场利差已经很小，发行利率意外上升的概率不大。

　　央票发行利率变动通常被看作是货币政策调整的信号，今年两次上调存款准备金率之前央票利率均上升。

　　继前两周3个月央票相继刷新历史新高之后，央行本期3个月期央票发行额创下1600亿元的单期最高发行额，但中标收益率稳定在1.4088%。这也是该期央票中标收益率连续第八次持平于1.4088%。

　　Wind数据显示，本周公开市场到期资金1150亿元，仅为上周1900亿元的六成左右，央行对冲压力较前有所缓解。3月23日，央行已经发行了780亿元的1年期央票和450亿的正回购操作，提前实现80亿元的资金净回笼。

　　虽然本周二1年期央票发行量780亿元，较上周减少了320亿元，但并没有因此减少整体的净回笼量。一周内央行合计回笼资金3330亿元，而本周到期资金为1150亿元，一周内央行净回笼资金达到2180亿元。较上周2130亿元的净回笼量小幅增加50亿元。春节后连续第5周实现净回笼，共回笼资金6330亿元。

　　市场人士指出，虽然央行加大资金回笼力度，但央票收益率保持稳定，意味着利率政策短期不变，且市场对短期品种需求旺盛，推高二级市场。

　　信达证券李建朋认为，发行量的再度增大正好符合市场的需求，目前相近期限央票的一二级市场利差已经很少，发行利率意外上升的概率不大。同时，之前市场所担忧的存款准备金率上调的可能性也大大减少。

　　第一创业证券郑振源也表示，量增价稳是近期央票发行的趋势，这可能跟年初以来外汇占款增加较多有关。

　　申万研究所的研究员认为，近期1年期央票发行比重逐渐提高，表明货币政策逐步常规化。从历史来看，1年期品种和3个月期品种就一直交替发行，央行会根据货币政策的松紧而适当调节二者的发行节奏。

　　3月期央票发行量迭创新高，主要是由于资金面仍旧宽裕，需要从市场回收一部分过剩的流动性。目前7天回购定盘利率为1.5697%，仍处于历史相对低位，显示市场资金面依旧宽裕。

　　加大3月期央票发行量也有平滑到期资金量的考虑。

　　国信证券固定收益分析师李怀定表示：在本周央票发行之前，6月最后一周和7月第一周的到期资金量分别仅有10亿元。选择在3月底、4月初增加3月期票据的回笼量，可以平滑6、7月份的到期资金。

　　北京一银行交易员认为，央票发行收益率继续持平并不意外，主要原因还是钱多，回购利率仍维持在低位上不去。现在大家都是赌政策真空期，拿着券吃利息。

　　一家股份制商业银行的交易员则称，虽然短期内加息无忧，但今年通胀形势仍不容乐观。过于宽松的流动性使银行资金依旧充裕，这让交易型机构对央票等短券需求旺盛，对长期品种则心怀谨慎。这是央票可以在价格稳定的同时放量发行的主要原因。